申万宏源晨会纪要-180525

 【研究报告内容摘要】  今日重点推荐  电力行业深度报告:电力供需格局扭转优质资产价值有望重估  电力供需格局好转趋势延续,利用小时数稳步回升。 2016年以来随着下游经济逐渐回暖,全社会用电量增速逐步回升,2016、2017和2018年1-4月全社会用电增速分别为5%、%和%,回暖趋势显著。

受煤电供给侧改革影响,全国装机增速逐步放缓,截至2017年底全国装机容量亿千瓦,同比增长8%,增速较上年减少。

另外新增装机的结构发生了较大变化,2017年全国新增装机中风电、光伏占比%,较上年提升。

由于风电、光伏利用小时数远低于火电,实际新增发电能力增速远低于全国装机增速。 受益于供需关系改善以及新能源消纳改善,2017年全国火电、核电、风电利用小时数分别同比增加44h、66h、206h,水电受17H1来水偏枯影响,同比减少42h。 我们预计后续电力供需格局将会持续改善,优质存量电力资产利用小时有望稳步回升。   供需格局扭转+信用风险上行,优质电力资产价值凸显。

防风险、去杠杆背景下,流动性全面收缩,信用违约事件频发。 据统计,2018以来,已有17只债券发生违约,涉及凯迪生态、四川煤炭、大连机床、丹东港、神雾环保等10家公司,涉及债券余额亿元。

5月,浙江盾安集团报告称出现流动性困难,集团合计超过450亿的有息负债面临违约风险。 资金面整体偏紧的背景下,现金流充沛、业绩稳健的优质电力公司具备较高的安全边际,供需格局扭转有望推动资产价值重估。

  软包动力电池趋势向上,铝塑膜国产化进程加速——万国电车系列深度之六:铝塑膜行业报告  软包动力电池渗透趋势向上,拉动铝塑膜需求增长。 我国新能源车企传统上偏向于使用方形和圆柱电池,但随着新能源补贴政策和电池能量密度挂钩及轻量化要求,越来越多的车企和电池厂商开始采用软包技术路线以提高电池能量密度。 2017年销量前六名的车企有四家在部分或全部车型中使用软包电池。 出货量前十的动力电池厂商中有四家布局软包电池,知名电池厂商如孚能科技、上海卡耐、猛狮科技、天津捷威等均公布了5-10GWh的扩产计划,9家主流软包电池企业2017年底的软包电池产能达到27GWh,2018年底软包动力电池总产能将达产能38GWh。 此外,国内动力电池巨头CATL正在开发软包电池,金沙江收购AESC后将在镇江建设生产基地,未来在龙头企业的带动下,软包电池渗透率有望快速提升,从而带动铝塑膜市场的扩大。

  技术突破+外延并购+规模化生产,铝塑膜国产化进程加快。 近年来国内企业通过内生技术研发或外延并购等方式,开始逐步进军铝塑膜市场。 国内铝塑膜产品在性能质量仍与国外高端产品存在差距,但相比之下具备性价比优势和销售优势,并且在不断完善技术和工艺。

数码类国产铝塑膜已经得到批量应用,部分动力类铝塑膜进入客户测试阶段。 而以新纶科技为代表的企业,通过收购日本TT的成熟铝塑膜资产,快速实现了向国内软包动力电池企业的导入,形成先发优势。

随着技术水平的进一步提高,国内铝塑膜企业有望通过成本优势逐步提高市场占有率。

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